Страхование портфеля
20.07.2020
Изложим основную идею такого страхования портфеля. Даже если в портфеле отсутствует опцион “пут” с желаемой датой истечения, можно использовать теоретическую модель ценообразования (например, модель Блэка-Шоулза), чтобы определить как цена опциона реагировала бы на стоимость портфеля, если бы опционом торговали на рынке. Например, если курс акций падает, то стоимость опциона “пут" должна расти. С помощью модели ценообразования опционов можно установить количественную связь между этими параметрами. Чистая подверженность риску колебания курса акций гипотетического портфеля с защищенным опционом “луг” равна сумме подверженностей риску двух его составляющих: акций и опциона “пут”. Чистая подверженность портфеля риску равна подверженности акций минус (компенсирующая) подверженность опциона “пут”.
Мы можем создать позиции с “защищенным” опционом “пут”, купив количество акций с тем же значением чистой подверженности рыночным колебаниям, что и у гипотетической позиции с защищенным опционом “пут”. Ключ к этой стратегии — коэффициент “дельта” опциона или коэффициент хеджирования, т.е. величина, на которую изменяется стоимость защищенного опциона “пут” при изменении стоимости портфеля с подлежать мы акциями на один пункт.
Мы создаем позицию с синтетическим опционом "пут", продавая часть акций, равную коэффициенту "дельта" опциона “пут” (т.е продав 60% акций и вложив выручку от продажи в безрисковые казначейские векселя) Суть в том, что этот гипотетический опцион “пут” компенсирует 60% любых изменений в стоимости портфеля, так что существует возможность снизить портфельный риск за счет продажи 60% акций и приобрести на вырученные средства безрисковые активы Общий доход от позиции с синтетическим защищенным опционом “пут”, представленной безрисковыми инвестициями (казначейскими векселями) на сумму 60 миллионов долларов и акциями на сумму 40 миллионов долларов будет следующим.
Хотите отдохнуть после тяжелого дня? Плей Фортуна казино - лучшее место для азартного отдыха.
Трудность осуществления изложенной стратегии заключается в том, что значения коэффициента “дельта” постоянно меняются. Следовательно, падение рынка требует дополнительного хеджирования, т.е, дополнительной конвертации акций в денежные эквиваленты. Это постоянное обновление коэффициента хеджирования называется динамическим хеджированием (dynamic hedging). Еще применяют термин дельта-хеджирование (delta hedging), потому что для определения количества акций, которые необходимо купить или продать, используют дельту опциона.
Динамическое хеджирование — одна из причин, объясняющих, почему страхование инвестиционного портфеля вносит вклад в рыночную изменчивость. Падение рынка вызывает дополнительные продажи акций, когда управляющие портфелями стремятся повысить уровень их хеджирования. Эти дополнительные продажи рассматривают как усиление или расширение спада деловой активности на рынке.
Контакты
